全球债券市场正经历新一轮剧烈重定价。受伊朗战争引发的能源价格飙升及通胀预期升温驱动，美国、日本、德国、英国国债收益率本周集体走高，多项指标触及数十年乃至历史新高，全球借贷成本的系统性上移正在重塑市场对央行政策路径的预期。
周五，美国10年期国债收益率升至4.530%，为2025年5月以来最高水平，30年期国债收益率突破5%；日本30年期国债收益率突破4%，为1999年发行以来首次，40年期收益率升至4.23%，创2007年推出以来新高；与此同时，德国10年期国债收益率上升6个基点至3.10%，英国30年期国债收益率已于5月12日升破5.8%，触及近三十年来最高水平。
这场席卷全球的债市抛售，正在实质性压缩各国央行的政策空间。Wisdom固收投资组合经理Vincent Ahn直言，新任美联储主席沃什原本希望在上任首日就拥有降息选项，但债券市场已将这一选项从桌上拿走。
日债收益率创历史新高，财政隐忧叠加通胀压力日本政府债券收益率周五沿整条曲线全面上行。30年期国债收益率升至4%，为1999年首次发行以来最高；20年期收益率攀升至1996年以来峰值；40年期收益率亦创2007年推出以来新高。
日债收益率的急升，折射出两条相互强化的压力线。其一是全球通胀传导：战争驱动的能源价格上涨正推高各国政府借贷成本，日本难以独善其身。其二是本土财政隐忧：据彭博报道，有消息称日本政府正考虑编制补充预算，引发市场对财政纪律的担忧。
日本财务大臣Satsuki Katayama周五重申，政府目前无需编制补充预算，并强调日债收益率上升是全球趋势的组成部分。然而，日元持续贬值正在加剧输入性通胀风险，并加大市场对日本央行加息的预期压力——日本央行上月维持政策利率不变，但外部压力正在积聚。
Natixis高级经济学家Trinh Nguyen表示，全球通胀压力上升，而日本利率仍处于极低水平，日本央行将不得不加息以遏制日元贬值——日元正被用作融资货币，这反过来又加剧了通胀压力，叠加供给冲击，形成恶性循环。
日本4月企业商品价格数据亦于周五出炉，同比涨幅创12年来最大，进一步印证伊朗战争对通胀的传导效应。
美债承压，降息窗口实质性关闭美国10年期国债收益率升至4.530%，为2025年5月以来最高。美国政府此前已以5%的收益率出售30年期国债，为2007年以来首次，背景是特朗普对伊战争引发新一轮通胀担忧。
收益率的快速上行，正在从根本上改变市场对美联储政策路径的定价。Vincent Ahn指出，债券市场的这一轮重定价，正在剥夺新任美联储主席沃什本可拥有的政策腾挪空间，降息选项已被市场实质性移除。
能源价格上涨驱动的通胀预期升温，是此轮美债抛售的核心逻辑。若通胀持续高企，美联储不仅无法降息，甚至可能面临重新收紧政策的压力，这一前景正令固定收益市场承受持续的估值压力。
英债危机：政治动荡放大市场脆弱性英国国债在此轮全球债市动荡中跌幅尤为显著，但将英债的全部压力归咎于国内政治，并不准确。
5月14日至15日，随着英国首相斯塔默执政危机骤然升级——卫生大臣Wes Streeting公开辞职，曼彻斯特市长Andy Burnham宣布寻求重返议会、为挑战首相职位铺路——英镑单日跌幅近1%，至1.3403美元，创4月13日以来最低，并录得2025年1月以来最大单周跌幅。英国30年期国债收益率已于5月12日升破5.8%，为近三十年来最高水平。
市场的担忧逻辑清晰：斯塔默下台概率上升，而潜在接班人普遍倾向于更宽松的财政政策，意味着英国政府可能扩大借贷规模、增加债券供给。据彭博经济研究，仅5月8日地方选举结果出炉至12日短短数日间，国债收益率的上升幅度，就已足以在本十年末额外增加20亿英镑（约合27亿美元）的债务利息支出。
英国《金融时报》认为，英国国债缺乏欧元区欧洲央行的保护机制，也不具备美国国债作为全球主导储备资产的特殊地位，加之本身存在通胀隐患，因此在全球债市动荡中更为脆弱。但目前英镑汇率基本稳定，政治因素是将坏局面边际恶化，而非全部根源。
全球债市同步承压，通胀叙事主导定价此外德国10年期国债收益率上升6个基点至3.10%，30年期债券收益率升至3.6%，为2011年以来最高。全球债券市场目前正在经历系统性重定价，核心驱动力是能源价格上涨引发的通胀预期，以及由此带来的各国央行可能被迫重新加息的预期。
这一轮全球债市的同步走弱，表明压力并非源于某一国的特殊因素，而是反映了一个共同的宏观叙事：战争驱动的能源冲击正在重燃通胀，而通胀一旦持续，各国央行此前构建的宽松预期将面临全面修正。对于投资者而言，这意味着固定收益资产的估值逻辑正在发生根本性转变，而这一转变的终点，目前仍难以判断。
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